배당할인모형(DDM)이란? 기본공식, 예시, 장단

배당할인모형(DDM)이란?

정의

배당할인모형(DDM)은 주식의 가치를 평가하는 방법 중 하나로,
미래에 받을 것으로 예상되는 배당금을 현재 가치로 할인하여
주식의 현재 가치를 산출하는 모델입니다.

즉, 주식의 가치는 미래의 배당금을 현재 가치로 환산한 금액이라는 것입니다.

경제 금융 용어에서 뜻은 다음과 같습니다.


배당할인모형(dividend discount model)은
주식투자에 따라 발생하는 미래의 현금흐름을
적절한 할인율을 적용하여 현재가치로 전환함으로써
주식의 현재가치를 평가하는 모형이다.

주식투자에 따른 현금흐름은 보유기간 중의 배당금과
매도할 경우의 주식가격으로 구성되는데
만일 보유기간이 매우 길다면
매도할 주식가격의 현재가치는 0에 수렴하게 된다.

일반적으로 주식은 만기가 없는 영구적인 증권이므로
보유기간을 무한대로 상정할 수 있다.

따라서 주식의 가치는 각 기별 배당금을
적절한 할인율(주식투자의 요구수익률이라고 함)로 할인한
현재가치의 합으로 볼 수 있다.

배당할인모형은 주식가치 평가모형 중 가장 기본적인 모델로서
주식가격 형성에 있어서 핵심 요인이 무엇인지를 보여준다.

그러나 기업경영 및 이익에 관한 수많은 불확실성 등으로 인해
먼 미래의 배당금을 추정하는 것은 불가능에 가깝다.

이러한 문제점을 극복하기 위해 Myron Gordon은
배당금이 일정률로 성장한다는 가정을 기초로
정률성장배당할인모형(Constant Growth Dividend Discount Model)을 제시하였다.

Gordon의 모형에 따르면 현재 주식의 가치(P0), 최근 예상배당(D1),
주식투자의 요구수익률(r), 배당성장률(g) 간에는
P0=D1/(r-g)의 관계가 성립한다.

특징

• 미래 배당금 예측: 주식의 가치는
  미래에 받을 배당금에 따라 결정됩니다.
  
• 할인율 적용: 미래 배당금을 현재 가치로 환산하기 위해
  적절한 할인율을 적용합니다.
  
• 장기 투자: 장기적인 관점에서 주식의 가치를 평가하는 데
  유용합니다.
  
  
  

배당할인모형의 작동 원리

기본 공식

배당할인모형의 기본 공식은 다음과 같습니다.

P0 = D1 / (r−g)

여기서,
P 0는 주식의 현재 가치입니다.
D1은 다음 해에 받을 예상 배당금입니다.

𝑟은 할인율(요구수익률)입니다.

𝑔는 배당금의 성장률입니다.

예시

예를 들어, A회사의 주식을 평가해보겠습니다.

A회사는 다음 해에 주당 2,000원의 배당금을 지급할 것으로 예상되며,
배당금은 매년 5%씩 성장할 것으로 예상됩니다.

투자자는 이 주식에서 10%의 수익을 기대하고 있습니다.

이 경우, A회사의 주식 가치는 다음과 같이 계산됩니다.

P0 = 2,000 / (0.10 − 0.05) = 2,000 / 0.05 = 40,000
따라서, A회사의 주식 가치는 40,000원입니다.

배당할인모형의 장점

간단하고 직관적임

배당할인모형은 주식의 가치를 평가하는 간단하고 직관적인 방법입니다.

미래 배당금을 예측하고 적절한 할인율을 적용하여
현재 가치를 계산할 수 있습니다.

장기적인 관점 제공

배당할인모형은 장기적인 관점에서 주식의 가치를 평가하는 데 유용합니다.

미래의 배당금을 중시하는 투자자에게 적합합니다.

배당 성장을 반영

배당할인모형은 배당금의 성장을 반영합니다.

회사의 배당금이 지속적으로 증가할 것으로 예상되는 경우,
주식의 가치를 높게 평가할 수 있습니다.

배당할인모형의 단점

정확한 예측의 어려움

배당할인모형은 미래 배당금과 성장률을 정확하게 예측해야 합니다.

그러나 이러한 예측은 매우 어렵고, 잘못된 예측은 주식 가치를 왜곡할 수 있습니다.

배당을 지급하지 않는 회사에 적용 불가

배당할인모형은 배당금을 지급하지 않는 회사에는 적용할 수 없습니다.

배당금을 지급하지 않는 성장주나 기술주에는 적합하지 않습니다.

할인율 선택의 어려움

적절한 할인율을 선택하는 것은 어렵습니다.

할인율이 높으면 주식 가치가 낮아지고,
할인율이 낮으면 주식 가치가 높아집니다.

따라서, 적절한 할인율을 결정하는 것이 중요합니다.

배당할인모형의 변형

고정 성장 모형

고정 성장 모형은 배당금이 일정한 비율로
지속적으로 성장할 것으로 가정합니다.

이는 기본 공식과 같습니다.

P0 = D1 / (r−g)

다단계 성장 모형

다단계 성장 모형은 배당금이 여러 단계로 성장할 것으로 가정합니다.

초기에는 높은 성장률을 보이다가
점차 낮아지는 경우에 사용됩니다.

예시

예를 들어, B회사는 초기 5년 동안 10%의 성장률을 보이다가
이후에는 5%의 성장률로 안정될 것으로 예상됩니다.

초기 배당금은 2,000원이며, 투자자의 요구수익률은 10%입니다.

이 경우, B회사의 주식 가치는 다음과 같이 계산됩니다.

1. 초기 5년 동안의 배당금 현재 가치:

2. 이후 배당금의 현재 가치:

여기서,

• D0은 초기 배당금입니다.
  
• g_1은 초기 성장률입니다.
  
• g_2은 이후 성장률입니다.
  
  
  
  이 두 가지를 더하여 B회사의 주식 가치를 구할 수 있습니다.
  
  
  

결론

배당할인모형(DDM)은 주식의 가치를 평가하는 방법 중 하나로,
미래의 배당금을 현재 가치로 할인하여 주식의 가치를 산출하는 모델입니다.

간단하고 직관적이지만, 정확한 예측과 적절한 할인율 선택이 어려울 수 있습니다.

배당할인모형을 잘 이해하고 활용하여
더 나은 투자 결정을 내리시기 바랍니다.